1．事件发改委宣布自10月26日零时起将汽、柴油供应价格每吨分别提高230元和220元。

　　2．我们的分析与判断（一）、原油价格上行推动成品油价格上调，炼油不利影响得以消除近期原油价格上行带动了石化行业多数产品价格上涨，成品油价格按《石油价格管理办法》本应于9月底再次上调，但发改委迟迟推后，在10月26日国内成品油价终于上调。此次上调消除了原油价格上涨对炼油的不利局面，使得炼油毛利得以恢复。考虑到国际原油价格上涨幅度，此次调价汽柴油每吨上涨230元和220元完全符合预期。前期炼油与销售虽然受到了成品油调价滞后的影响，此次调价基本恢复了调价时滞对炼油销售业绩影响。

　　（二）、考虑成本变动维持原有业绩预测不变

　　如果考虑成本变动，此次油价上调只是抵消了原有炼油毛利下降的不利状况，维持原有业绩预测不变。即中国石化2010-2012年盈利预测为0.90元、1元和1.15元，维持推荐评级。中国石油2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元，维持推荐评级。

　　（三）、烯烃、芳烃带动三大合成材料盈利高涨

　　2010年上半年石脑油均价75美元/桶左右，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/吨，价格、价差都要高出油价同期水平约160-200美元/吨，终端LDPE的产品价格涨势更猛。当前三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%以上，吨乙烯EBIT达到4000元左右。由于石脑油价格偏低，合成树脂、合成橡胶、合成纤维价格较好，下游三大合成材料毛利较高，炼油业绩通过石脑油由下游三大合成材料实现，炼油仍可保持较好的盈利状态。

　　（四）、天然气气改有利于两大集团业绩向好

　　天然气是最清洁的能源之一，其单位热值C排放量要远远小于煤炭和石油，要减排C就必需改变一次能源结构，目前我国天然气消费占一次能源消费总量还不到4%，远低于美国的26%、西方七大工业国（G7）的25%、经合组织的25%，也低于世界平均24%的水平。因此中国在低C经济要求和天然气比重严重偏低情况下，将会尽一切力量推动天然气开发与应用，中国天然气将迎来快速增长时期。

　　随着城市化进程的加快，城市天然气需求潜力将进一步扩大，根据国家天然气发展总体规划到2010年通天然气城市将增加到290个，在2020年前城市燃气用天然气增速将保持15%左右，2020年前后城市燃气用天然气消费量将达到850亿立方米，到21世纪中叶全国76%的城市将用上天然气，天然气将逐步成为城市燃气市场的主要燃料，城市燃气占天然气消费比重有望进一步向发达国家40%左右的水平靠拢。2000年以来，我国天然气产销都呈现快速增长的态势，2000年至2008年，年均增长率达到约16%，超过除了核能之外的其他一次能源的增速，远高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%的增速。低C与城镇化双轮推动下天然气必将是21世纪消费量增长最快的能源。另外，由于我国天然气价格在政府长期控制下相对偏低，天然气价格将独立于石油不断走高。

　　3.投资建议

　　虽然《石油价格管理办法》属于过度性政策，成品油调价有一定时滞影响，但政府对《石油价格管理办法》执行的决心是不会动摇的，炼油销售业绩相对稳定，目前烯烃、芳烃带动三大合成材料业绩向好。中石油、中石化两大集团油气储量不断增长，储量接替率持续上升，我们对中国石油2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元；中国石化2010-2012年盈利预测为0.90元、1元和1.15元，故我们维持中国石油、中国石化推荐评级。